Bloomberg
Hertz yang Dahulu Hancur Memulihkan Begitu Banyak Bahkan Redditor Benar
(Bloomberg) – Selama pandemi yang dalam, bahkan tidak jelas apakah Hertz Global Holdings Inc. akan ada hari ini, menyewakan mobil, dan kejutan tidak berhenti di situ. Raksasa Wall Street yang ingin membeli perusahaan tersebut dari kebangkrutan membuat pemegang obligasi utuh dan, bahkan lebih mengherankan, mendapatkan sekitar $ 8 per saham untuk pemilik ekuitas. Jarang bagi pemegang saham untuk mendapatkan apa pun dalam kasus Bab 11, apalagi yang melibatkan bisnis yang terpincang-pincang oleh Covid-19. Dan $ 8 menonjol karena alasan lain. Sebelum pedagang harian menjadikan GameStop Corp. saham terpanas di Bumi awal tahun ini, Hertz adalah mainan mereka setelah pengajuan kebangkrutannya. Mereka menetapkan harga, bahkan jika mereka tidak mendapatkan saham baru: masing-masing dari mereka membayar tidak lebih dari $ 6,25 untuk sebuah saham yang bahkan dikatakan Hertz pada saat itu mungkin "tidak berharga." Tambahkan semuanya dan itu adalah salah satu rebound paling luar biasa dalam ingatan baru-baru ini, yang hampir mencerminkan pemulihan liar berbentuk V dalam ekonomi AS. Perusahaan, kreditor, dan pemegang ekuitasnya dapat berterima kasih atas pemulihan yang sangat cepat dan didorong oleh stimulus dalam permintaan perjalanan dan sentimen konsumen. Bahkan dua bulan lalu, pemegang saham akan tersapu oleh rencana kebangkrutannya, dan beberapa hari yang lalu mereka mengantre untuk mendapatkan sekitar $ 2,25. Kekurangan semikonduktor global menghambat penjualan mobil baru, yang juga membantu Hertz. Akibatnya, harga mobil bekas telah melonjak, sehingga pelanggan dapat membebankan biaya lebih tinggi dan mendapatkan harga tertinggi saat menjual kendaraan yang berlebihan. "Tidak ada yang bisa meramalkan pertemuan peristiwa ini," kata Maryann Keller, konsultan independen yang berada di dewan direksi. Rental Mobil Hemat Dolar, yang dijual ke Hertz pada tahun 2012. “Siapa yang tahu bahwa perusahaan mobil tidak dapat mengirimkan mobil karena kekurangan semikonduktor? Dan itu akan terjadi ketika ekonomi dibuka kembali dan perjalanan pulih kembali. ”Dia tidak terkejut perusahaan mendapatkan minat yang kuat dari pembeli. “Harus ada perang penawaran,” katanya dalam sebuah wawancara sebelum penawaran terbaik dan terakhir masuk. “Sebagian adalah nama merek, sebagian lagi internasional. Mereka bisa sukses. Mereka hanya harus memiliki orang yang tepat di tempat. ”Banyak hal tidak sempurna di Hertz. Penjualan perusahaan, yang mencapai rekor tahunan $ 9,8 miliar pada 2019, belum kembali ke tingkat sebelum pandemi. Tetapi optimisme melimpah ketika ekonomi meledak dan orang Amerika, bosan setelah terjebak di rumah mereka, turun ke jalan dengan mobil sewaan. Apa pun yang menarik perhatian mereka, bankir, investor, dan penasihat keuangan berkumpul di Miami minggu ini untuk menentukan kepemilikan masa depan Hertz. Lelang Knighthead Capital Management dan Certares Management melawan kelompok yang dipimpin oleh Centerbridge Partners, Dundon Capital Partners dan Warburg Pincus. Knighthead dan Certares menang dengan rencana yang menghargai Hertz, termasuk hutang, sekitar $ 7,4 miliar, menurut orang-orang yang mengetahui tentang masalah siapa yang meminta untuk tidak disebutkan namanya membahas kesepakatan pribadi. Proposal tersebut menawarkan pembayaran penuh kepada pemegang hutang dan investor saham institusional dan terakreditasi sekitar $ 240 juta dalam bentuk tunai dan kesempatan untuk berpartisipasi dalam penawaran hak senilai $ 1,6 miliar atau waran untuk sekitar 20% dari perusahaan yang direorganisasi. Itu meninggalkan tipe seperti mahasiswa yang berspekulasi tentang Hertz setelah desas-desus tahun lalu di Reddit. Tetapi banyak pembeli individu "kaya massal" – pikirkan 401 (k) jutawan dan mereka yang menghasilkan lebih dari $ 200.000 per tahun – yang menjilat Wall Street Reddit Komunitas taruhan akan memenuhi syarat. Menjelang acara tersebut, para pesaing sudah menggantung barang langka Bab 11 seperti pemulihan hutang penuh dan sejumlah uang tunai untuk saham. Pertarungan berlarut-larut hampir tidak terpikirkan pada Mei 2020 ketika Hertz meluncur cepat ke dalam perlindungan kebangkrutan setelah pandemi shutdown mengirim pendapatannya dari sehat ke hampir nol hanya dalam beberapa minggu. Pemegang saham biasanya tidak mendapatkan apa-apa dalam proses Bab 11, dengan semua uang yang diperoleh kembali ke kreditor. Awalnya itu akan menjadi kasus dengan Hertz, dengan rencana reorganisasi yang diajukan pada 2 Maret yang sepenuhnya menghapus pemegang ekuitas. “Nilai naik yang dilihat semua orang di sini sebenarnya adalah fungsi dari kemampuan perusahaan untuk memenuhi proyeksi rencana bisnisnya pada tahun 2022 dan 2023 , ”Kata pengacara Hertz Thomas Lauria pada sidang kebangkrutan pada bulan April. “Itu tergantung pada ukuran dan usia yang tepat serta armada dalam dua tahun itu.” Dan di situlah kekurangan chip global dapat berubah menjadi masalah, jika hal itu membuat Hertz tidak membeli cukup banyak mobil baru atau memaksanya untuk terus membeli mobil bekas – dengan bau dan noda yang mengasingkan pelanggan – dengan harga tinggi. "Semua sisi positif yang membuat orang sangat senang bisa hilang atau rusak," kata Lauria. Untuk saat ini, gangguan chip adalah keuntungan. Harga sewa mobil bekas naik 32% pada bulan April dari tahun sebelumnya, menurut Manheim, rumah lelang mobil bekas terbesar di negara itu. Tidak hanya itu berarti Hertz mendapat lebih banyak ketika mengupas armadanya, tetapi juga perusahaan tidak perlu mendepresiasi nilai mobil yang masih dimilikinya, yang membantu pendapatan. “Pasar untuk kendaraan bekas pulih, yang merupakan hasil yang menguntungkan untuk Hertz di masa lalu, ”kata George Schultze, pendiri dan kepala eksekutif Schultze Asset Management. "Jika tidak, maka persyaratan bahwa perusahaan menjual kendaraannya akan berarti pemotongan rambut bagi pemegang hutang bahkan di bagian paling senior dari struktur modal." Kembalinya Hertz, dengan pemulihan penuh bagi pemegang obligasi setelah mereka berdagang. Sepuluh sen dolar setahun yang lalu, "telah menjadi pengembalian yang luar biasa" bagi investor kredit, kata Schultze. Tapi pertanyaannya adalah apakah pasca-kebangkrutan Hertz dapat menghindari kejutan lebih lanjut. "Saat ini Anda memiliki angin di layar Anda, tapi apa terjadi jika siklus berikutnya menghantam, "katanya. Kasusnya adalah The Hertz Corporation, 20-111218, Pengadilan Kepailitan AS untuk Distrik Delaware (Wilmington). Untuk lebih banyak artikel seperti ini, silakan kunjungi kami di bloomberg.com dengan sumber berita bisnis paling tepercaya. © 2021 Bloomberg LP